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周四恆指低開後,早段跌至29157.95點後反彈,午後在29100水平牛皮,全日波幅207.23點。恆指收報29113.2點,跌52.81點或0.18%,成交金額2505.02億元,其中近900億元成交是在盤後競價時段出現,料是MSCI成份股換碼所致。國指收報10848.35點,跌7.23點或0.07% 紅籌指數收報4173.79點,升22.56點或0.54%。三項指數個別發展,以紅籌指數表現較佳。內地媒體報道指監管部門要求騰訊(0700)將旗下與金融相關業務,整合入一家全新金融控股公司,以便進行更好的管理。騰訊收報605.5元,跌2.02%,是拖低恆指及國指的主要原因。  恆指以陽燭「陀螺」收市,收市水平守在29000及100SMA之上。MACD快慢線正差距擴闊,走勢改善,並與指數背馳。全日上升股份969隻,下跌758隻,整體市況偏好,優於指數。  中生製藥(1177)公布,集團開發的腫瘤領域重點產品「蘋果酸舒尼替尼膠囊」(商品名:晴尼舒)(獲批規格:12.5mg)已獲中國國家藥品監督管理局頒發藥品註冊證書。該產品按照化藥新4類申報,視同通過仿製藥質量和療效一致性評價,批准的適應症為:(1)不能手術的晚期腎細胞癌(RCC);(2)甲磺酸伊馬替尼治療失敗或不能耐受的胃腸間質瘤(GIST);(3)不可切除、轉移性高分化進展期胰腺神經內分泌瘤(pNET)成年患者。晴尼舒的獲批,進一步豐富了集團腫瘤領域的產品線。中生製藥收報9元,升2.74%。  聯想集團(0992)公布2020/21財年全年業績,集團收入達到607億美元,同比增長20%,實現破紀錄的業績。毛利97.68億美元,同比增長17%,毛利率較去年下降0.4百分點至16.1%,主要由於移動業務集團在第一季度受新冠肺炎疫情影響,令貨運成本上升且利潤率下降。每股基本及攤薄盈利分別為9.54美仙和8.91美仙,增加3.96美仙和3.48美仙。期內經營活動產生的淨現金為37億美元,同比增長了14億美元。在營運現金流改善的基礎上,集團淨債務同比減少3.72億美元,並償還了10.45億美元的永續證券,在20/21財年第三季度,集團首次獲得了投資級信貸評級。聯想集團收報9.78元,升1.03%。  雅生活服務(3319)公布,配售總數8666.68萬股新H股,相當於已發行股本約6.50%及擴大後的已發行股本約6.10%。配售價為每股H股37.60港元,較上日收市讓約6.58%,集資淨額約32.42億元,擬用於補充營運資金等一般公司用途。料消息偏向利淡,宜留意股價能否守在配股價之上。  美國商務部經濟分析局公布,美國首季國內生產總值(GDP)按季年率修正值為增長6.4%,與前值一致,增幅略低過市場預期的6.5%。美國上星期首次申領失業救濟人數跌至去年3月中以來最低,並連續3星期人數少過50萬人。  美股三大指數收市個別發展,道指及標指升,但納指跌。夜期及ADR上升,料恆指可高開,但若未能上破5月26日高位29261.86點,指數或調頭回軟。  個股  時代鄰里(9928)的主要業務為於中國從事提供物業管理及其他相關服務。  集團在2020財年的收入約為人民幣17.584億元,同比增幅約62.6%。毛利約為人民幣5.31億元,同比增幅約73.9%,毛利率則增加2.0個百分點至約30.2%。淨利潤約為人民幣2.369億元,同比增幅約148.6%,淨利潤率增加4.7個百分點至約13.5%。股東應佔核心淨利潤(不包括上市開支)約為人民幣2.326億元,同比增幅約93.7%,股東應佔核心淨利潤率增加2.1個百分點至約13.2%。每股基本和攤薄盈利為人民幣25分,同比增幅為92.3%。截至2020年12月31日,總合約建築面積(包括城市公服項目)約為111.6百萬平方米,同比增長約92.4%。另方面,集團控股股東近日增持股份。  近日集團股價向好,並在金融科技系統出現信號。股份上日收報6.33元,市盈率21.619倍,周息率1.351%。  -筆者為香港證 監會持牌人士,不持有上述股份。  臉書粉絲專頁:SamSam岑智勇-功課任您點  You Tube頻道:SamSam同您做功課  ※本網站及作者所提供資訊僅供參考,投資人應自行承擔投資風險及投資結果。

最近,有人問我:一個人可以做到持續的每天進步百分之0.1或者說百分之0.05嗎?如果可以或者說有可能達成的話,關鍵點在哪裡呢?難點在哪裡呢?  我回答:不可能。  我小時候曾經得過一本武林秘笈,上面介紹了一種看起來很靠譜的方法,讓人學會“飛簷走壁的輕功”。  具體方法是:  l挖一個大坑,在裡面墊很多層草席,一次墊到接近地面;  l每天鍛煉跳出地面,直至輕鬆自如;  l取掉一張草席,繼續鍛煉……  l再取掉一張……  每層草席才多厚呀,這樣,你就神不知鬼不覺戰勝地心引力,掌握絕世輕功了。  可惜,少年的我胸無大志,沒有親身實踐。  你看,這是不是也是“複利思維”的一種簡化版?  “複利思維”,這個看似有些雞湯的話題,其實包含了“不確定性、連續性、對稱性、預測、冪律分佈、肥尾、下注、決策、貝葉斯、長期主義”等好多個有趣的話題。  本文的觀點是:絕大多數人對於複利的理解是錯誤的;極少有人能夠靠複利獲利。  以下是複利謊言背後的10個真相:  真相 1:世界被隨機性主宰  未來是極度不確定的,並不存在一個清晰的軌跡,讓你像爬坡一樣每天進步一點點,先來看看隨機遊走假說。  這是是金融學上的一個假說,認為股票市場的價格,會形成隨機遊走模式,因此它是無法被預測的。  l1863年,法國的一名股票掮客朱利·荷紐最早提出這個概念。  l1900年,法國數學家路易·巴舍利耶在他的博士論文《投機理論》討論了類似觀念。  l另一條主線是,愛因斯坦在他1905年的一篇論文中,從物理界的角度出發研究了“隨機過程”,揭示了布朗運 動,間接證明了原子和分子的存在。  l回到金融。又過了整整半個世紀,1953年,莫里斯·肯德爾提出:  l股票市場價格的變動是隨機的主張。  l1964年,史隆管理學院的保羅·庫特納出版了《股票市場的隨機性質》。  l1965年,尤金·法馬發表了《股票市場價格的隨機遊走》,正式形成這個假說。  l1973年,普林斯頓大學波頓·麥基爾教授出版了《漫步華爾街》。  我很早以前看過這本書。很坦率說,極少有人能夠第一次就讀懂並接受麥基爾苦口婆心的觀點:別瞎折騰了,買點兒指數基金吧!即使你讀懂了,也不甘心照他說的做。  這本和我一樣老的書裡,許多洞見今天看起來也閃閃發光,例如談及對基本面的專業分析未必靠譜,作者寫道:  無數研究都顯示了與此類似的結果。放射科專家在觀察x光片時,竟然讓30%具有肺病症狀的光片從眼皮底下大大方方的溜走,儘管這些x光片已清清楚楚的說明了疾病的存在。另一方面實驗證明,精神病院的專業人員竟然不能把瘋子從智者中分離出來。  隨機性是個太大的話題。笨人很難理解隨機性這回事,而聰明人總覺得自己可以控制隨機性。例如,我在澳門賭場裡觀察了一陣子,發現在押大小的賭桌前,假如連續出現了十次大,那麼:  l新賭徒們就會繼續跟著押大,認為大的火氣正旺;  l老賭徒們則會押小,他們認為根據大數定律出現小的概率更大了。  可惜,二者都錯了。新賭徒們迷信,老賭徒們犯了“小數”的謬誤。  一個公正的大小遊戲,每一次或大或小是沒有記憶的。對於隨機性裡關於“無記憶”的這部分,人類的大腦很難接受。例如,假如讓你扔100次硬幣,下面哪個結果更“真實”?  上圖左側是請某個人類“隨機”畫的,是有意識的隨機;右側是真正的隨機(應該是模擬的)。  看起來,是不是左邊更隨機一些?因為右側有太多“連號”,看起來不夠隨機。實際上,卻恰恰相反。  這就是人類對隨機性的偏見之一。  世界是隨機的,並不符合“決定論”,更不是線形的。  “複利思維”為什麼看起來如此有吸引力呢?因為“複利”製造了一種虛幻的確定性。  我們的工作、生活、投資,大多是通過尋求事實和真相,來尋求生活中的確定性。但是,什麼是確定性?  假如你不能在某個“確定性”之前,加上一個概率數值,那麼這個確定性就是一個大坑。  有次我聽見兒子在打遊戲的時候,和別人說“百分之百確認”,就很認真地對他說:記住,以後不要說百分之百確認,哪怕某件事你非常非常非常確認,你也只能說我99.999%確認。  進而,你對於事實的“確定性”的判斷,本質而言,其實只是某種信念。  人類事務,就是由一大堆信念在隨機性的沙灘上堆砌而成的。  真相 2:連續性很難實現  複利有一個重要的假設,那就是連續性。只要你每年賺26%,連續十年,你就可以……  下面,我們來看看連續性有多難。  你有沒有想過,為什麼現實中很少有福爾摩斯?  通常而言,福爾摩斯的神奇之處,在於他能夠做一連串推理,大致結構是這樣的:  因為A,所以B;因為B,所以C;因為C,所以D;因為D,所以E……  所以,兇手就是大魔王!  之所以極具戲劇性,是因為上述一系列推理,就像雜技團的疊羅漢,疊得越高,越有衝擊力。然而,現實中很難見到雜技團的這種極度不穩定結構。  我們算個簡單的賬吧:  假如福爾摩斯的每一步推理的靠譜度高達80%(這算料事如神了吧,有這種預測能力去炒股票的話很快會成世界首富),那麼從A推理到E的靠譜度,就是:  80%✖80%✖80%✖80%=40.96%  也就是說,即使每次推理的準確率再高,經過多個環節的疊羅漢,也變成不那麼靠譜了。  對於隨機遊走的股市投資而言,“連續性”更難實現。別說連續十年每年回報達26%,就連年化10%,也沒多少人做到。  有人根據wind資料分析,全市場只有33位基金經理,連續十年做到年化收益率超過10%。那麼私募高手們呢?  據統計,10年期年化收益率超過10%的私募基金經理,僅有37人。複利極大地高估了“連續性”。  時間並不是複利的朋友,更多時候是敵人。  l時間“有先有後”的特性,讓我們容易將先發生的作為因,後發生的作為果。  l時間“自動駕駛”的特性,讓我們容易以為事件的發生就像將一個雪球滾下山坡。  然而:  l時間的先後次序,並不能決定前後的因果關係;  l時間的連續性,更不能成為事件連續性的燃料或證據。  休謨早就說過,這麼想是很幼稚的。  作為“致富工具”的所謂“複利思維”,按照休謨的話說,是取決於我們的情緒、習俗、和習慣,而不是取決於理性、也不是取決於抽象、永恆的自然定律。  讓我截取休謨的一段話,來擊碎複利的“連續性”謊言:  我們就可以問,它包含著關於數和量方面的任何抽象推理嗎?沒有。  它包含著關於事實和存在的任何經驗推理嗎?沒有。  那麼我們就把它投到火裡去,因為它所能包含的沒有別的,只有詭辯和幻想。  真相 3:現實是不均勻的  複利的神話裡,還包含著一個假設:這個世界是均勻的。  然而,現實不僅是不均勻的,而且連“不均勻”的那部分,也很不均勻。  這並非繞口令,而是聰明人對“不均勻”這個概念的多層級理解。  第一層級:理解人有悲歡離合,月有陰晴圓缺;  第二層級:聰明人試圖用“正態分佈”來馴服隨機性;  第三層級:理解冪律和肥尾;  第四層級:概率與賠率的不對稱性。(這是下一節的內容)  複利神話裡描述的那種“每天進步一點點、每年賺一點點,就能成長為巨人”的場景,在現實中並不會出現。確切說,在現實世界,99%的時間你會感覺一無所獲,只有那1%的時間會感覺到收穫的喜悅。  即使聰明人理解了隨機性,也會過於相信正態分佈的鐘形曲線,而忽視黑天鵝出現的頻率以及導致的破 壞。  l有些事情是正態分佈,或者是薄尾,例如人的身高;  l有些事情是冪律分佈,或者是肥尾,例如人的財富。  正態分佈與冪律分佈最大的區別在於,某些現象中,正態分佈嚴重低估了極端事件發生的概率。  再比如,當奧巴馬說“我國經濟09年以來增長13%”時,有可能真相是:美國人只有最富的1%收入增長了;剩下99%的人收入反而比之前略微下降。  原因是:財富的分佈並非正態分佈,而是冪律分佈;美國1%最富有的家庭擁有的財富占美國家庭財富總額的34.6%。  我隱約覺得,複利神話對人帶來的錯覺,可能與“小數法則”有關,同是賭徒謬誤。  反過來說,我們在有限的空間、有限的時間、有限的樣本量下,高估了大數定律的作用。  大數定律依然起作用,但收斂得可能很慢。如凱恩斯所說的市場非理性的時間比你破產的時間要長。  你也許可以用指數基金來投資,正如柏格所說,別去草堆裡找針,乾脆買下整個草堆。  但是,萬一你選錯了草堆呢?  不確定性的一部分,正是分佈的“不均勻”。  打個比方,就像你開輛車,打算來一次數千公里的自駕之旅,計畫一天五百公里,然後艱難而快樂地抵達目的地,享受挑戰自我的樂趣。  結果呢?也許前三天走得好好的,第四天就陷入一個沼澤地,完全動彈不得。  我想過一個問題:假如一個難題是均勻的,那就不算一個真正的難題。  例如,我每天做一百道圍棋死活題,一年我就可以升兩段。這並不是一個難題。  問題是沒有這樣一馬平川的難題。假如有,圍棋可能就不是一個很難的遊戲了。  其實,AI就將圍棋變成了一個均勻的難題。所以滿大街都是隨便滅掉人類冠軍的圍棋AI了。  又比如“戈壁挑戰”那種人造的均勻的難題,也許只是另外一種精神按 摩的商務人士廣場舞而已。  真相 4:回報是不對稱的  我們的世界有太多對稱性,例如對稱的身體,好與壞,陰與陽,正與負,人類對“對稱性”也有很高的期望值。  複利神話,也包含了“對稱性”的幻覺。然而,由於以下兩個關於“對稱性”的真相,複利神話被戳破了:  1、現實世界裡,財富的委託代理機制的權力和責任是不對稱的;  2、在數學上,不懂期望值會導致概率與賠付之間的不對稱。  塔勒布在《非對稱風險》裡,提及了人類事務的對稱性原則,包括公平、正義、責任感、互惠性。他尤其嘲諷了金融業的高管們拿別人的錢冒險賺自己的大錢。  該書譯者這樣寫道:  在權利和責任不匹配和非對稱的委託代理機制下,代理人只會考慮如何盡可能地延長遊戲的時間,以便自己能夠獲得更多的業績提成,而不會考慮委託人的總體回報水準。  塔勒布從數學的角度,在概率密度函數中突出了“矩”的概念,揭示了看似能夠產生“長期穩定回報”的投資策略其實隱含了本金全損的巨大風險。  看起來大概率低風險的收益,由於不對稱性(既有機制上的,又有期望值上的),忽視肥尾和黑天鵝,委託人最終會因遭遇爆倉風險而損失全部資產。  戴國晨在解讀《肥尾分佈的統計效應》時總結道:  1、重視概率忽視賠付在肥尾條件下會導致更大的問題。  2、肥尾條件下對實際分佈估計的微小偏離都可能帶來巨大的賠付偏差。  第一點好理解。例如我最近沒時間下棋,但會在網上看高手下棋並虛擬下注。我並不是總押獲勝概率更大的棋手,而是關注賠率,也就是計算期望值。  從投資看,就是:  l一個大概率賠錢的策略不一定是糟糕的策略,只要沒有破產風險且小概率能獲得巨大收益即可,如尾部對沖策略(例如Universa);  l一個勝率99.99%的策略也不一定是好策略,如果不能完全規避破產風險前期盈利都會歸零,如杠杆統計套利(例如長期資本)。  關於第二點,塔勒布給出的是數學解釋:  由於存在非線性關係,市場參與者的概率預測誤差和最終賠付誤差完全是兩類分佈,概率預測誤差是是統計量,在0到1之間,因此誤差分佈是薄尾的,而賠付的誤差分佈是肥尾的。  稍微總結以上三節,“連續性”性的幻覺,對“均勻性”的幻想,“非對稱”的風險和回報,經常是財富的致命殺手。  在這三個“不確定性”殺手的圍剿之下,複利謊言走不了多遠,就粉身碎骨了。  真相 5:勤奮無法替代思考  希望每天進步0.1%,進而疊加出驚人的複利,與其說是一種幻想,不如說是試圖每天都獲得“即時滿足”。  複利神話,其實是一種反智的智力販賣。為什麼呢?  因為要獲取世俗上的成功,除了運氣之外,你需要兩個步驟:  1、做正確的事情;  2、把事情做正確。  複利神話過於強調第二點,讓人忽略了第一點。  還有那種“每年只要賺26%,十年能變賺10倍”的說法,除了教會你一點兒小學數學,實在是害死人。  例如談起定投,假如你在一件錯誤的東西上定投,做得再正確也沒用。  在捕鼠夾上雕花,你做得再極致也沒用。  如果你沒有方向,任何方向的風都是逆風。  真相 6:“種下樹”的驚險一躍  假如說種樹是你說的這種“每天長一點點”,然後長成參天大樹,枝繁葉茂,那麼這裡的關鍵點不是每天長一點點,而是“種下樹”這個“充滿驚險一躍”的大決策。  這類決策,很難外包。  這方面,投資和教育孩子也有點兒像,你應該做一名園丁,而不是木匠。  在一個充滿隨機性的世界裡,並不存在“設計和打造”的木匠。  對未來的預測,和算命沒什麼區別。  那些關於所謂週期預測的神話,當事人其實是像算命先生那樣,提前說了很多模棱兩可的預測。  人們總能從中挑出偶爾對的隻言片語,連一個不走的鐘一天走能對上兩次呢。  “充滿驚險一躍”的大決策,仍然只是一個“信念”而已。  你需要不斷更新自己的“信念”,而不是捍衛自己的觀點。  並且,你需要有一種這樣的心態:種下樹,享受這個過程,哪怕你本人不能親身享受樹蔭。  真相 7:驚濤駭浪裡的貝葉斯  所以,厲害的人,本質上是個貝葉斯主義者。  他們能夠做到:  l隨時在根據當前境況重新判斷;  l打出無記憶的牌;  l不介意自打嘴巴;  l勇於自我更新。  他們絕非像驢子拉磨那樣,以為只要堅持轉圈兒就能每天進步。  例如亞馬遜的股票,自上市以來年回報率的確很驚人,但是並不是每天一點點穩定爬坡漲上來的,中途經歷過好幾次大跌,跌到讓人懷疑人生。  那麼,複利神話的“死磕到底”,不正好可以讓人抓住亞馬遜的這種大機會嗎?  問題是,你怎麼知道自己死死抓住的股票是亞馬遜?  在複利思維的“指引”下,有些人喜歡用“不斷攤薄、加倍下注”的投資方法。這是一個複雜的話題,但大多數時候對大多數人而言,這是錯誤的做法。  這兩年,特斯拉的驚人反彈,會讓很多人再次對“死磕到底”與“抓十倍股”產生幻想。我只能說,從進化的角度,馬斯克是有益於人類的。市場也給予了馬斯克和貝佐斯比巴菲特還高的回報。但是造物主並不是自上而下的設計物種,而是自下而上地“演化”。  馬斯克是個好的創新者,但是他作為你的老公,就未必是好的。當然很多女士會跳起來反對這一觀點。  不過我一貫的觀點是,女性在擇偶上的非理性,從進化的角度看,也保護了物種的豐富性,並且鼓勵了一些必要的冒險家。這些冒險家以個體的非理性實現了人類群體的理性。  真相 8:牛人需要“北極星+雞血”  概括而言,“複利思維”鼓吹持續每天進步百分之0.05,只是追求一種所謂確定性的幻覺,稍微遇到一點兒風雨就被打散了。  此外,厲害的人還要能夠在沒有任何激勵、沒有任何“進步跡象”的情況下,依然每天打滿雞血。為什麼能做到這一點呢?  秘密在於:他們既有心中的北極星,又敢於走入黑暗的森林。  此外,別忘了我們人性和社會性。牛人們會利用人性和羊群效應,“北極星+雞血”,幫助他們對資源有更強大的獲取能力。  真相 9:一邊“滾雪球”一邊“補血”  複利思維描述的理想化的滾雪球,在現實中經常會掉血。  高手們需要一邊“滾雪球”,一邊“補血”。例如特斯拉在中國建廠,蔚來汽車拿到政府投資,都是生死一線間的“補血”。  為了擁抱大數定律,你需要長期在場,實現遍歷性。所以投資人要講故事,要製造自己的傳說,要持續募集更多的錢,他們懂資源聚集效應。當然,這背後自然還有對“概率權”的理解。  職業投資人和業餘投資者最大的區別之一,在於職業選手有源源不斷的彈藥。  巴菲特有保險公司的浮存金,可以發債(不差錢的他今年四月在日本借了18億美金)。  他還強調所投 公司有很好的自 由現金流,他有一個極小的總部,只在乎旗下公司的經理人們把賺到的錢源源不斷地交上來。  據知情人士稱,高瓴2020年上半年正在從投資人那裡籌措可能多達130億美元的資金,準備抓住疫情之下經濟當中出現的新機會。  上一次融資是在2018年,最終募集到106億美元,創造了紀錄。即使牛如巴菲特和高瓴,也在源源不斷地獲得資金,為下一次下注準備籌碼。  只有如此,無限遊戲才可以持續下去,英雄一直留在場上,大數定律發揮作用,財富因為遍歷性中的概率優勢、以及最大化的正期望值得以實現。這才是“長期主義”背後的道理。  換句話說,他們一邊滾雪球,一邊不斷往前面的雪道上撒雪。  真相 10:西西弗斯向上滾雪球  那麼,批駁複利思維,這是否定了“滾雪球”的存在嗎?巴菲特不是靠滾雪球成為首富的嗎?  人生也許像是滾雪球,可惜不是順著坡往下滾,而是像西西弗斯那樣往山上滾雪球。而且,這雪球隨時可能砸下來。  指數型的崩潰,往往比指數型的增長“容易得多”。所以,即使我們能夠有足夠耐心慢慢變富,慢慢成長,也不能令“變富”和“成長”因為“慢慢”而變得容易。  忘掉複利神話吧。人類唯一可以什麼都不幹就增加的,只有年齡(也許還有體重)。  人生就像逆水行舟。即使你只想做一個防守者,也要主動防守。  為自己種下一些樹。也許惟一能夠每天進步一點點的,只有我們的心靈之樹。  最後  複利神話,是對“躺贏”的另外一種包裝。很不幸,這個世界並沒有“躺贏”這回事。  我們將看到越來越多的複利式增長的傳說,甚至包括那些巨無霸公司。然而,我們並不能以此逆向推導,得出脆弱的“因果關係”,去找成功者的秘笈,指望自己也能實現“十年十倍”的神話。  說起因果,休謨否認“每一個事件都有原因”這一命題的必然性。那麼,怎麼看“菩薩畏因,凡夫畏果”?倒是可以從“可證偽性”來看這句話:  菩薩畏因  別去做那些會炸掉的事情,但是也別指望能找到並複 製“成功者”的“因”。  凡夫畏果  即使你種下了善因,而沒有得到善果,甚至得到惡果,也要坦然接受。  那些沒有殺死你的惡果,往往能幫助你更新自己的信念。  大多數人是要當普通人的,幸福的普通人比不幸福的牛人更幸福。

本文作者戴爾·伍德(Dale Woods)2007年開始交易外匯,是一名外匯“發燒友”,尤其偏愛價格運 動(Price Action)分析,至今擁有14年的交易經驗。在這十多年的交易生涯中,伍德一直對價格運 動進行研究,並形成自己的價格運 動交易策略,且因此獲得豐厚的交易回報。  Dale Woods網上的交易教程無處不在,但是其中有很多不過是浪費我們的時間,宣稱是黃金交易法則的東西很難說是真的。我相信一定有不少交易者在認真分享自己的經驗。但是時間如此寶貴,誰都不希望將時間要浪費在研究系統有用還是沒用上面。如果你希望花比較少的時間獲得簡單的交易策略知識,對交易實踐有幫助,那麼這篇文章也許能滿足期待。我想和大家分享3種交易策略,它們的共同點是:  § 無需交易指標,只需要一張乾淨的價格圖表;  § 無需額外的工具,只需要你交易的圖表軟體就足夠;  § 簡單,但是有效;  § 幫你輕鬆鎖定明顯、直觀的交易信號。  利用不明朗的“十字星”做突破交易十字星有各種各樣的變化形式,在這裏我只講最基本的形態。我交易不明朗的十字星,因為它很好懂,也很容易在圖表中找到。它的實體在中間,上下都有影線。  顧名思義,這種十字星意味著市場趨勢處於猶豫中。我們需要抓住市場處於這種猶豫情緒的時候,如果價格向上突破則抓住上漲趨勢,向下突破則抓住下跌趨勢。  十字星在圖表中出現非常頻繁,不同的時間圖表中都能輕易看到。大時間框包含的數據多,因此形態更可信,比如日圖上的十字星形態比5分鐘圖更有價值。  由於出現頻繁,因此交易十字星的第一課,就是不要嘗試交易每個十字星!  怎樣區分好和壞的十字星信號呢?那就是鎖定關鍵位置,比如:  § 支撐位和阻力位;  § 趨勢中波動價位;  § 趨勢線結構;  § 任何你的技術分析告訴你可能會突破或者反彈的位置。  上圖中,不明朗的信號出現在關鍵技術位置——周支撐位,因此可以期待反彈的  如預期的那樣,價格在關鍵價位反彈。  交易十字星形態,我們需要做的是先進行技術分析,找到價格可能突破或者反彈的關鍵價位,等待不明朗十字星形成,然後交易預期的結果。  此外,我們也可以在趨勢行情中利用十字星來抓住趨勢持續的機會去交易。趨勢中鎖定十字星的最佳位置是在波動價位(之前的支撐位變成新阻力位,或者反過來。)  上圖的趨勢環境中,尋找波動價位的不明朗十字星。  趨勢在波動價位附近突破了十字星高位,然後數天持續上漲趨勢,是個相當好的交易機會。  很簡單、也很重要的一點就是,一定要先做好技術分析。在這個前提下,去應用十字星突破。  上圖中區分了適合交易的不明朗十字星和不適合交易的那些。上半部分的十字星在關鍵阻力位出現,因此適合交易。而下半部分的兩個十字星出現在趨勢變化中間,沒有很強的技術分析點來支撐,因此不適合交易。重點:十字星是非常常見的形態,而不明朗的十字星適合用來交易突破。關鍵是:  § 先做好技術分析。簡單的價格走勢分析就能篩選出適合交易的十字星;  § 將十字星信號和重要技術價位結合起來;  § 不要在短時間週期圖表中交易十字星。  旗形形態——持續趨勢的交易策略在我看來,旗形突破應該是最適合在趨勢市場中應用的策略之一了。但是,交易者普遍喜歡研究複雜的方法,反而容易忽視這些簡單好用的策略。下麵是我交易旗形突破的方法:  § 必須在趨勢行情中;  § 趨勢線的變化和當前趨勢相反;  § 旗形線向趨勢方向突破;  § 交易那根突破的蠟燭。  上面是典型的一個看漲旗形突破,當前趨勢較強,但是出現短暫的更低的高點,與當前趨勢相反的趨勢線。於是我們等待旗形線突破,這也意味著趨勢將持續。  上圖中出現一個突破信號,一根看漲蠟燭圖在旗形結構上方關閉。注意我們尋找的是一個明顯的蠟燭圖關閉資訊,而不是一根有長上影線的蠟燭圖。  上圖是在下跌行情中的旗形形態交易機會。  如果市場在趨勢行情中,那麼旗形形態會經常出現,只是看你有沒有發現他。在盤整或者區間市場也會看到旗形,不過它們的可靠度就低多了,因此我主要還是在趨勢市場中把旗形作為趨勢持續信號去交易。  重點:旗形是和趨勢線相反方向的形態,和當前趨勢結構相反。我們尋找的也不是突破燭臺。如果一根突破蠟燭在旗形形態之外關閉,意味著趨勢將繼續,那麼這意味著我們可以交易主要趨勢方向。旗形形態在短和長時間週期圖表中都一樣有效。  折回k線的反轉交易策略  折回k線(Rejection Candlestick)在我利用的信號中也非常多。出現折回k線說明市場嘗試往某個區域發展,但是“被拒絕”了,也就是在運行過程中遇到了強勁阻力或支撐。這種形態很好辨認,就是有長長的上影線或者下影線。  相比經典的pin bar,折回k線的實體更長一些,意味著這個信號更有力可信。交易折回k線最重要的也是要將它和關鍵技術價位結合起來,不要嘗試交易每一個出現的信號。我交易折回k線會留意這幾點:  § 找到周支撐位或阻力位,主要反轉點(反趨勢機會);  § 趨勢中的波動點(趨勢持續機會);  § 區間市場高位和地位;  § 過度擴張的價格(反轉機會)。  上圖中,阻力位形成好的看跌折回k線機會。記住,折回k線是反轉的信號,而在有利阻力位容易出現反轉,因此兩個環境吻合。  一定要養成先做好技術分析的習慣,然後再去鎖定蠟燭圖信號,尋找兩者同頻的機會。  簡單的技術分析能告訴我們,這個價位是否可能引起市場反彈。看跌折回k線是價格反彈的結果,也可以當做是開始,它的出現與技術分析吻合。  圖表中可能會出現很多折回k線,但是交易哪一些卻需要選擇。上圖中,大多數信號都和技術分析的關鍵點沒有交集,這種並不適合交易。但是也要摒除偏見,並非只有在價格波動高點和低點出現的才是能夠盈利的信號。  重點:折回k線和pin bar一樣都是經常被討論的形態,它們的出現都很普遍,交易時需要進行選擇。  掌握這些策略,讓它們為你所用以上介紹在一篇文章中是有限的,但是在實際交易中的應用卻是無限。除了掌握策略之外,交易成功最需要的策略還包括其他組成部分,比如資金管理、冷靜的交易心態等,這些也是保證我們在市場上長期生存下去的重要策略。學無止境,交易路上更是如此。

索羅斯的基金在一季度抄底Bill Hwang爆倉的股票。  說實話,我覺得這個消息沒什麼意義——因為自從2000年 Druckenmiller離開量子基金後,索羅斯就把公司交給兒子打理,CIO都靠外包模式,自己根本沒有接班人。風格早就不知道飄到哪里了。08年曾經和他們當時的CIO交流過,我完全感覺不到他們的宏觀體系,更像巴菲特的價值投資。除了索羅斯在08年緊急出馬做空次債危機,以及在2013年做空日元,幾乎沒有可圈可點之處。  另外,我個人其實 (沒有任何根據,純屬猜想) 懷疑他的某些宏觀交易不排除是配合美國政府對其他國家進行金融打擊。  做空英鎊,打擊歐元區;  做空亞洲,打擊亞洲。  由他幾次大的做空,我們看到,獲益方都是美國,或其盟友。聯想索羅斯和各國,尤其美國政要關係密切,從博弈和風險管理的角度,我們不得不以最壞的打算猜測。  當然,即使我們猜測是對的,也不妨礙索羅斯作為一代投資大師,和宏觀對沖宗師的地位。Buffett很多交易明顯也得益於與政府關係密切。這個世界沒有理想中那麼純淨。  言歸正傳,3月起,全球通脹隱患抬頭,通脹交易在全球彌漫,科技股,尤其劣質科技股暴跌,導致去年的女股神Wood和Elon Musk,Chamath蠱惑散戶追逐的垃圾股暴跌,進而風險延續到Archegos的控盤莊股。  但是,雖然Bill Hwang咬定科技和抱團不放鬆,我們看到他師傅Julian Robertson和同門師兄弟比如Tiger Global在去年4季度已減持了科技股(而且去年重倉科技股的Tiger Global在一季度還盈利0.8%,其宏觀擇時和風險管理功力可見一斑),還有Druckenmiller, 巴菲特也採取了同樣的動作。  但是索羅斯的現任CIO卻逆勢加倉科技,尤其抄底Bill Hwang的股票......我們單不說對錯與否,這路數根本不是宏觀選手的招數......  教訓:  1,再優秀的大師,或公司,也要形成可複製的投研系統;  2,依賴天才交易員,很容易風格漂移;  3,任人唯親......  和索羅斯相比,另一位宏觀對沖代表Julian Robertson 桃李滿天下,策略不斷進化,在2000年之後再也沒有受挫,在2008年盈利遠超索羅斯 2020年在大部分系統化宏觀和量化策略虧損的時候,Tiger cubs盈利在全球領先。  還有Bill Ackman,從2020年開始,宏觀交易如神來之筆:  在2020年2月,通過交易CDS, 用2700萬美金盈利27億美金,然後3月底反手做多;  2020年底,再次用衍生品對沖了今年股市下行風險。單是通過衍生品的宏觀交易,就給Pershing Square貢獻了1/3的盈利。  以價值投資出身的Jualian Robertson成為宏觀大家,而且桃李遍天下。  以價值投資出身巴菲特今年年初的調倉完全是宏觀手筆:減持科技股,看空美債,超配價值股。  PE出身的Bill Ackman,宏觀交易大放異彩(甚至在去年有蓋過Druckenmiller和Tudor的勢頭)。事實證明,投資理念不需要門派之爭。當然,是選擇專心於一個門派,還是橫跨數個門派,和每個人天賦有關,大家不必邯鄲學步。  Druckenmiller近年來重倉FANG為首的科技龍頭,打通宏觀和微觀任督二脈且宏觀觀點依舊犀利無比。  而一代宏觀宗師索羅斯自己卻門庭凋落了。可惜,可惜。  事實證明,投資理念不需要門派之爭。真正的宏觀也許不止視野,還有胸懷。  學海無涯。共勉。

週一(5月17日)因美國欲歐盟就關稅爭端達成“休戰”協議,美元指數亞市盤初小幅反彈,盤中美元指數回吐部分漲幅,截止目前美元指數在90.36一線徘徊。歐元兌美元在區間1.2120至1.2150內震盪,截止目前,歐元兌美元在1.2140一線徘徊。歐元兌英鎊延續了上一交易日的窄幅震盪行情,截止目前,歐元兌英鎊在0.8610一線徘徊。在G-10貨幣中,非美貨幣全線下跌,商品貨幣跌幅較大,其中紐元兌美元跌幅達0.46%。  【歐元兌美元】  亞市盤中歐元兌美元在區間1.2120至1.2150內震盪,截止目前,歐元兌美元在1.2140一線徘徊。1小時級多頭,日內看空。操作上,上方阻力關注1.2180,下方短線支撐關注1.2080水準。(僅供參考)  【英鎊兌美元】  亞市盤中英鎊兌美元在區間1.4070至1.4110 內窄幅震盪,截止目前英鎊兌美元在1.4090一線徘徊。1小時級空頭,日內看多。操作上,上方阻力關注1.4170,下方短線支撐關注1.4040水準。(僅供參考)  【美元兌日元】  亞市盤中美元兌日元延續上一交易日(5月14日)的窄幅震盪行情,截止目前,美元兌日元在區間109.20至109.50內震盪。1小時級空頭,日內看多。操作上,上方阻力關注109.70,下方短線支撐關注109.20水準。(僅供參考)  【澳元兌美元】  亞市盤中澳元兌美元震盪下行,截止目前,澳元兌美元在0.7750一線徘徊。1小時級轉向空頭,日內看多。操作上,上方阻力關注0.7800,下方短線支撐關注0.7720水準。(僅供參考)  【美元兌加元】  亞市盤中美元兌加元下跌企穩,截止目前,美元兌加元在1.2130一線徘徊。1小時級多頭,日內看空。操作上,上方阻力關注1.2400,下方短線支撐關注1.2040水準。(僅供參考)  目前主要貨幣對多空持倉比例如下:


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